大行评级｜大华继显：首予比亚迪电子目标价477港元 为把握GenAI机遇的最佳企业之一
大华继显发表报告指出，比亚迪电子在消费电子领域中，是把握生成式人工智能(GenAI)机遇的最佳企业之一，因其于苹果供应链中的地位不断提升，且与安卓客户建立长期合作关系。此外，该行认为在持续的进口替代趋势下，比亚迪电子在比亚迪电动车供应链中的地位不断提升，加上进军人工智能(AI)伺服器ODM业务，该行相信公司的2024至2026年可实现27%的稳健年均复合增长率。该行预期比亚迪电子于2024至2026年的收入分别按年增长36%、7.8%及11.2%，至1,770亿、1,900亿及2,120亿元，毛利率预测扩大至8.3%、9.1%及9.4% ，盈利预测各为按年增长24%、37.8%及20%，至50亿、69亿及83亿元，首予其“买入”评级，目标价为47.7港元。
本文源自金融界AI电报
为何市场中意比亚迪 却冷落比亚迪电子？
比亚迪股份和比亚迪电子去年业绩均倒退，但市场反应却不同，皆因前者的仍然性感，后者则欠缺憧憬。
比亚迪电子的2021年纯利下跌逾57％至23亿元（人民币．下同），毛利率缩减6.4个百分点至6.77％，主因受到疫情反覆、行业芯片短缺的影响，客户需求不及预期，导致比亚迪电子的产能利用率偏低，并且拖累盈利能力。比亚迪电子股价于业绩公布后曾经跌至52周低位。
比亚迪电子核心业务欠缺憧憬
比亚迪电子主要产销手机部件、提供手机设计及组装服务，以及其他电子产品的部件及组装服务。然而，全球智能手机市场发展日趋成熟，迭代速度回落，高端旗舰手机销情未如理想，尤其是去年下半年智能手机表现较为逊色。由于智能手机市场短期未能乐观，因此集团的核心业务欠缺憧憬。
去年新能源汽车市场急增，比亚迪电子的汽车智能系统收入增长1倍至37.7亿元，但占集团总收入仅4.23％，贡献并不显著。虽然比亚迪电子正在透过其技术及资源拓展新业务，包括电子烟业务，但行业受制于被纳入传统卷烟管理实行的许可制销售，未来销情或许会放缓。
比亚迪电动车憧憬可期
虽然比亚迪电子母公司比亚迪股份也因原材料供应链紧张，去年纯利倒退28％至30.45亿元；毛利率下降约6.6个百分点至11.18％。不过，新能源车销情强劲，前景仍可值得憧憬。
如前文所述，去年新能源汽车市场急增，比亚迪也不例外，去年汽车销量增长约73％至74万辆，其中，电动车累计销量上升218％。电动车对比亚迪的贡献不断提升，经已占半壁江山，不但成为比亚迪业务的增长动力，并且是内地电动车龙头企业。2021年，汽车相关产品收入上升近34％至1096亿元，占总收入约52％；手机部件、组装产品业务收入贡献则逐渐下降，去年占比近40.5％，收入855亿元，增长44％。
电动车销情乐观
虽然比亚迪因造车原材料包括芯片的供应链持续紧张，令毛利率受压，今年毛利率预期仍持续受压，但集团今年已上调电动车售价，转嫁部分成本压力，以弥补出货量受限，年内将有更多新型号电动车上市，相信销量可保持强劲。比亚迪的电动车于2022年首两个月累计销售18.65万辆，按年升194.5％，单计2月的电动车销量增长764％，跑赢同业，销售前景乐观。
纵使芯片及电池的原材料短缺，但比亚迪的电动车生产模式属垂直式生产，旗下设有半导体子公司，在零部件及电池供应短缺的情况下，所受的影响较其他同业为少，反而有利其抢占市场份额。中国汽车工业协会统计，比亚迪去年在电动车市场占有率达17.1％，按年升约8个百分点。
刀片电池商业化
比亚迪自家研制的刀片电池，不但在旗下电动车采用，并且外销予其他电动车公司，有消息称比亚迪可能向蔚来和小米供应刀片电池。刀片电池商业化，随着外供比例扩大，可提供收入贡献。
不过，比亚迪的刀片电池的原材料之一是磷酸铁锂，而磷酸铁锂的原材料镍，因俄乌战事而价格颷升，加上芯片的供应仍然紧张，比亚迪今年的毛利率相信持续受压，短期前景仍有挑战。
本文源自金融界
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